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技術(shù)成熟疊加產(chǎn)業(yè)爆發(fā)雙層優(yōu)勢，儲能變流器將迎來新一輪增長，而與其場景相似、技術(shù)同源的光伏逆變器廠商，或率先受益。

01

儲能中游的核心環(huán)節(jié)

儲能變流器（PCS）又稱儲能逆變器，是儲能裝置和電網(wǎng)中間的關(guān)鍵器件，用作控制蓄電池的充電和放電過程，進行交直流的變換，在無電網(wǎng)情況下可以直接為交流負(fù)荷供電。

根據(jù)不同應(yīng)用場景，儲能變流器可以分為組串式和集中式兩大類，其中，組串式主要應(yīng)用于中小型儲能系統(tǒng)，集中式應(yīng)用于大型儲能系統(tǒng)，產(chǎn)品形態(tài)適應(yīng)源/網(wǎng)/荷側(cè)多種場景。

圖/儲能變流器按場景分類

華安證券(行情600909,診股)提到，過去幾年，儲能業(yè)界關(guān)注的焦點主要在于電池技術(shù)、電池價格下降幅度以及儲能容量的提高。隨著全球儲能行業(yè)持續(xù)快速增長，電池逐漸成了標(biāo)準(zhǔn)化的普通產(chǎn)品，重點也從電池硬件轉(zhuǎn)移到儲能系統(tǒng)（ESS）的組件，特別是儲能平衡系統(tǒng)（BOS）和儲能變流器（PCS）。其中，儲能變流器PCS在先進系統(tǒng)管理和電網(wǎng)方面的應(yīng)用逐漸增加。

除了重要性逐漸提升，從成本構(gòu)成上看，儲能變流器在儲能系統(tǒng)中的成本占比也僅次于電池。

電池儲能系統(tǒng)主要包含電池、儲能變流器（PCS）、溫控系統(tǒng)、消防系統(tǒng)以及管理控制系統(tǒng)和其他軟硬件系統(tǒng)。

根據(jù)國信證券(行情002736,診股)經(jīng)濟研究所測算，在電化學(xué)儲能系統(tǒng)的成本構(gòu)成中，電池占比約60%，儲能變流器PCS占比約20%。此外，能量控制系統(tǒng)占比約10%，電池管理系統(tǒng)占比5%左右。

進一步拆分來看，儲能變流器上游主要由IGBT、印制電路板、電線電纜組成；中游為工頻升壓型儲能變流器、高壓直掛型儲能變流器；下游為風(fēng)光電站、光伏電站、電網(wǎng)系統(tǒng)、變電站等。

其中，IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）模塊用于電壓、電流和頻率等的調(diào)節(jié)，其效率直接影響儲能PCS的功率轉(zhuǎn)換效率，是儲能PCS的核心元器件之一。盡管儲能變流器的上游元器件行業(yè)市場競爭已經(jīng)較為充分，但IGBT仍以進口為主，國產(chǎn)滲透率較低。

“儲能變流器決定了輸出電能的質(zhì)量和特征，很大程度上影響著電池的壽命。”華安證券提到，目前，國內(nèi)形成了成熟的組串式和集中式規(guī)?；瘍δ茏兞髌鳟a(chǎn)業(yè)鏈，伴隨著儲能裝機量的提升，行業(yè)進入爆發(fā)期，各公司百家爭鳴，需求的擴張為這個行業(yè)帶來巨大紅利。同時受限于上游IGBT供應(yīng)不足，IGBT國產(chǎn)化進程加速，儲能變流器行業(yè)機遇大增。

02

與光伏逆變器技術(shù)同源

但毛利更高

由于儲能變流器與光伏逆變器在使用場景、技術(shù)原理、上游供應(yīng)商和下游客戶上都有著較高的重合度，因此儲能變流器企業(yè)也大多來自于光伏逆變器廠商。

但華安證券也提到，儲能場景對逆變器的需求比光伏并網(wǎng)場景更為復(fù)雜。除了直流向交流轉(zhuǎn)換外，還需要具備從交流轉(zhuǎn)換為直流、并離網(wǎng)快速切換等功能，同時儲能PCS還是雙向變流器，有充電和放電兩個方向的能量控制。

因此儲能變流器的技術(shù)壁壘、售價以及毛利率均高于光伏并網(wǎng)逆變器。

2021年，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，到2025年，實現(xiàn)新型儲能裝機規(guī)模達到3000萬千瓦以上的目標(biāo)。未來3-4年的裝機總量超過之前近10年的總增長量。

GGII調(diào)研顯示，2022年，中國儲能鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模破2000億，其中電力儲能產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模從2021年的480億元，增至2022年的1600億元，其中PCS增幅達248%。

根據(jù)根據(jù)目前儲能系統(tǒng)的市場價格約為1.5元/wh，華安證券測算，2023年儲能累計裝機量將達到32.6GW，儲能系統(tǒng)國內(nèi)市場規(guī)模將達近千億元。

目前，國內(nèi)的儲能變流器市場已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的頭部化趨勢，但未出現(xiàn)絕對龍頭。

國內(nèi)市場中，儲能系統(tǒng)的終端客戶大多是以發(fā)電集團和電網(wǎng)公司為主，因此業(yè)主在招投標(biāo)中會指定部分電網(wǎng)體系內(nèi)的儲能變流器產(chǎn)品配套出貨；從海外市場來看，產(chǎn)品質(zhì)量和接入標(biāo)準(zhǔn)等要求的標(biāo)準(zhǔn)更高，因此頭部企業(yè)和搶先布局海外市場的企業(yè)則更具優(yōu)勢。

根據(jù)中國化學(xué)(行情601117,診股)與物理電源行業(yè)協(xié)會儲能應(yīng)用分會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前，PCS上市企業(yè)有30家。根據(jù)CNESA統(tǒng)計，在2021年的PCS全球出貨量榜單中，陽光電源(行情300274,診股)、科華數(shù)據(jù)(行情002335,診股)、比亞迪(行情002594,診股)位居前三位，占據(jù)主要市場。

華安證券認(rèn)為，由于當(dāng)前國內(nèi)儲能變流器市場集中度較高，但由于市場尚未被完全開發(fā)，隨著國內(nèi)大型儲能放量與海外大儲市場開啟，儲能變流器業(yè)務(wù)有望迎來加速期。

03

微型逆變器出貨量穩(wěn)步高增

功率提升和光儲一體化，是儲能變流器的技術(shù)迭代方向。

一方面，光伏電池片與組件功率提升顯著，隨著210mmTOPCon組件的市場占比提升，戶儲端對于大功率儲能變流器的需求也持續(xù)上漲；另一方面，光儲一體化的儲能變流器是海外大趨勢，與戶用并網(wǎng)逆變器渠道高度重合，可以代替?zhèn)鹘y(tǒng)光伏逆變器和儲能變流器，降低成本，提升光儲系統(tǒng)管理效率。

此外，微型逆變器作為一種新的技術(shù)路線，盡管尚處于發(fā)展期，但全球出貨量穩(wěn)步高增。2021年數(shù)據(jù)顯示，微型逆變器出貨量創(chuàng)歷史新高，達到3.61GW，同比上漲58.3%。

從發(fā)電效率上看，微型逆變器能夠?qū)崿F(xiàn)組件級最大功率點跟蹤（MPPT）。華安證券指出，相較于組串式，組件級的MPPT技術(shù)能夠更好的規(guī)避組件不匹配、局部陰影等造成的失配損失。同時微型逆變器由于啟動電壓低（20V 左右），弱光效應(yīng)更好。

不過，我國微型逆變器供應(yīng)商較少，目前的出貨仍集中于海外龍頭Enphase。一方面是因為國內(nèi)相關(guān)技術(shù)研發(fā)較晚，另一方面是因為國內(nèi)市場對于微型逆變器的需求處于導(dǎo)入階段，尚未進入放量階段。

華安證券認(rèn)為，此前，由于單瓦成本略高、應(yīng)用場景等限制，過去全球微型逆變器在分布式市場的滲透率維持在2%-5%之間。當(dāng)下，隨著全球居民用電價格的飆升，微型逆變器作為更為安全和高效的產(chǎn)品，將加速其在戶用光伏領(lǐng)域的滲透。

04

多家上市公司業(yè)績預(yù)喜

儲能逆變器成重要增長點

根據(jù)光大證券(行情601788,診股)測算，2023年逆變器全球市場空間將超千億元，2021年至2025年的年復(fù)合增長率為18%，其中，儲能逆變器將貢獻最大增量。

面對千億規(guī)模的藍海市場以及更高的毛利誘惑，場景相似、技術(shù)同源的光伏逆變器廠商進軍儲能PCS領(lǐng)域有著先發(fā)優(yōu)勢，而儲能逆變器也正在成為驅(qū)動光伏逆變器行業(yè)上市公司業(yè)績增長的重要因素。

近期，多家光伏逆變器產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)布了2022年業(yè)績預(yù)喜公告。

陽光電源預(yù)計報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤32億元至38億元，同比增長102%至140%；實現(xiàn)扣非凈利潤30億元至36億元，同比增長125%至170%。

陽光電源表示，報告期內(nèi)，在全球新能源市場快速增長的背景下，公司抓住機遇，持續(xù)加強研發(fā)創(chuàng)新，深耕全球市場，全球品牌影響力持續(xù)提升，光伏逆變器、儲能系統(tǒng)、風(fēng)電變流器等核心業(yè)務(wù)市場領(lǐng)先地位進一步加強，出貨量和收入同比大幅提升。

知名的并網(wǎng)逆變器供應(yīng)商錦浪科技(行情300763,診股)預(yù)計，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤10.4億元至11.0億元，同期增長119.49%至132.15%。

錦浪科技表示，公司所從事的組串式并網(wǎng)逆變器及儲能逆變器的市場需求快速增長，內(nèi)外銷需求旺盛。隨著公司新建產(chǎn)能的釋放，公司產(chǎn)品的交付能力大幅提升，產(chǎn)品競爭力不斷增強，產(chǎn)品出貨量持續(xù)增加，公司營業(yè)收入和盈利能力快速提升。

此外，昱能科技(行情688348,診股)預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元至3.8億元，同比增長230%至269%；德業(yè)股份(行情605117,診股)預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤14.5億元至15.5億元，同比增長150.62%至167.91%。

天風(fēng)證券(行情601162,診股)認(rèn)為，儲能需求的爆發(fā)式增長帶動儲能逆變器需求，也帶動了逆變器行業(yè)向儲能賽道切換。產(chǎn)品方面，分布式儲能對混合逆變器需求旺盛，大儲方面組串式儲能等精度更高方案將引領(lǐng)產(chǎn)品迭代方向。競爭格局來看，由于行業(yè)尚處快速增長期，因此各企業(yè)仍在市場端做差異化競爭。

“展望23年，我們認(rèn)為新產(chǎn)品和新技術(shù)所帶來的滲透率提升&；盈利從階段性底部反彈，或是最強主線。”天風(fēng)證券團隊表示，環(huán)節(jié)上首推微逆和儲能占比高的逆變器公司。

中郵證券認(rèn)為，儲能行業(yè)是長期優(yōu)質(zhì)超級賽道，未來數(shù)年將保持高速增長，2023年將是儲能行業(yè)長短期高增的起點，中國大儲增速預(yù)計翻倍，歐美等國也保持快速增長。

關(guān)鍵詞： 華安證券 快速增長 同比增長