(相關(guān)資料圖)

近日，央行行長(zhǎng)易綱在上海調(diào)研時(shí)表示，人民銀行將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。由于此前一季度央行例會(huì)僅提到“搞好跨周期調(diào)節(jié)”，未提及“逆周期調(diào)節(jié)”，市場(chǎng)因此預(yù)期政府將會(huì)陸續(xù)推出一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施。

6月13日，國(guó)家發(fā)展改革委等部門發(fā)布關(guān)于做好2023年降成本重點(diǎn)工作的通知，其中提到，持續(xù)發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)主體融資成本穩(wěn)中有降。同日，央行以利率招標(biāo)方式開展20億7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.9%，相比上一交易日下降10BP；同日晚些時(shí)候，央行下調(diào)常備借貸便利利率，隔夜期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%，7天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.9%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.25%。這意味著政策性降息啟動(dòng)。

今年一季度，中國(guó)GDP實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)4.5%，包括社會(huì)消費(fèi)品零售總額、規(guī)模以上工業(yè)增加值、居民人均可支配收入等數(shù)據(jù)都出現(xiàn)較大上漲，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期。但是，4-5月趨勢(shì)發(fā)生變化，4月份CPI同比上漲0.1%，PPI同比下降3.6%；5月CPI同比上漲0.2%，環(huán)比下降0.2%，PPI同比下降4.6%，環(huán)比下降0.9%。此外，地產(chǎn)銷售反彈也逐漸退潮，4月和5月PMI連續(xù)2個(gè)月處于榮枯線以下，信貸投放開始降溫，因此，市場(chǎng)出現(xiàn)一些圍繞是否出現(xiàn)通縮的擔(dān)憂。

第一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受益于積極的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策以及經(jīng)濟(jì)重啟后服務(wù)業(yè)報(bào)復(fù)性反彈，但這主要是恢復(fù)性的，疫情傷疤效應(yīng)需要企業(yè)更多時(shí)間消化積累下來(lái)的問(wèn)題，比如修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表、裁員降成本，制造業(yè)受制于國(guó)內(nèi)外需求不足而主動(dòng)去庫(kù)存，隨著固定資產(chǎn)投資降速，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，總需求不足的問(wèn)題在4月份開始就暴露出來(lái)，并影響到了樓市與股市交易，進(jìn)一步抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，從而讓市場(chǎng)預(yù)期偏離了恢復(fù)增長(zhǎng)的軌道。

應(yīng)當(dāng)說(shuō)，經(jīng)歷5個(gè)月運(yùn)行后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟后面臨的問(wèn)題水落石出，可以有針對(duì)性地推出一系列應(yīng)對(duì)政策。在經(jīng)濟(jì)重啟初期，市場(chǎng)可能存在較高預(yù)期，如果配合強(qiáng)刺激，容易讓處于生產(chǎn)復(fù)蘇中的企業(yè)忽略自身基本面而做出非理性抉擇，從而扭曲供需關(guān)系與資源配置。在經(jīng)歷市場(chǎng)內(nèi)在恢復(fù)的過(guò)程中，報(bào)復(fù)性的短期需求歸于正常后，我們更能看清基本面，并作出較為長(zhǎng)遠(yuǎn)的政策安排。

比如加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，適當(dāng)降息以改善資產(chǎn)負(fù)債表、降低企業(yè)融資成本，減輕居民信貸支出壓力，目前存款利率的下調(diào)為降息創(chuàng)造了空間。與此同時(shí)，繼續(xù)實(shí)施結(jié)構(gòu)性的貨幣政策，促進(jìn)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、節(jié)能減排、綠色發(fā)展等領(lǐng)域。要將穩(wěn)就業(yè)放在更突出的位置，適當(dāng)擴(kuò)大財(cái)政支出，在基建和地產(chǎn)等領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)力，要繼續(xù)為企業(yè)降減成本，并為促進(jìn)消費(fèi)提供場(chǎng)景、補(bǔ)貼和信心，等等。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，為了逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行的壓力和預(yù)期，應(yīng)該實(shí)施大刺激，比如執(zhí)行零利率政策。然而，過(guò)于激進(jìn)的政策雖然可能會(huì)在短期內(nèi)因?yàn)槌A(yù)期而改變市場(chǎng)預(yù)期，但也意味著透支了所有空間，讓貨幣當(dāng)局陷入被動(dòng)，市場(chǎng)也可能做出非理性的反應(yīng)。因此，我們必須堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，不搞激進(jìn)的“大放大收”，掌握貨幣政策的主動(dòng)性。1990年前后，日本因?yàn)樨泿耪叽蠓糯笫赵斐膳菽?jīng)濟(jì)。新冠疫情暴發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的寬松政策刺激市場(chǎng)主體做出各種錯(cuò)誤的擴(kuò)張性反應(yīng)，扭曲了供需關(guān)系，最終產(chǎn)生大通脹并造成包括金融風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的一系列問(wèn)題。因此，逆周期調(diào)節(jié)也是應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持穩(wěn)健的原則，而不是為了短期目標(biāo)而制造更大的不確定性。

關(guān)鍵詞：