出 品 | 異觀財經(jīng)

作 者 | 夜叉白雪

(資料圖片)

為什么與“明星”深度綁定的公司上市那么難？股價表現(xiàn)那么不盡如人意？

前有藝人管理公司樂華娛樂，旗下?lián)碛型跻徊⒎敦┴?、吳宣儀等內娛“頂流”藝人管理公司樂華娛樂，也曾在原上市計劃推遲四個多月后完成上市，然后推遲上市后的樂華娛樂，發(fā)售價格下調，募資規(guī)模明顯縮水。

如今，與周杰倫、劉畊宏等深度綁定的巨星傳奇，四度沖擊港交所上市，在距離上市前的四天，突然宣布延遲上市。對于臨時撤回IPO，巨星傳奇表示，其在補充上市相關資料后，仍將致力盡快完成全球發(fā)售及上市。

那么，巨星傳奇重啟招股后前景如何呢？

重啟招股的可能性很大，但大概率會調整發(fā)行價。從過往完成招股卻選擇延遲上市的案例來看，其中樂華娛樂、森松國際、達勢股份等均在重啟招股后，下調了招股價格，樂華娛樂和森松國際價格下調幅度還不小。

2022年9月，樂華娛樂公告顯示，其計劃全球發(fā)售月1.33億股，發(fā)行價6.8港元-8.5港元，按此推算，募資約9億元港元-11.27億港元；而1月19日上市最終發(fā)行價為4.08港元/股，募資凈額為3.91億港元，募資規(guī)模嚴重縮水。

與明星深度捆綁，一旦合作終結（利益分配出現(xiàn)問題等）或者明星受到負面輿論影響，都講對公司業(yè)務、財務狀況以及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

樂華娛樂對王一博的依賴性非常強。2019年至2022年前三季度，王一博為公司帶來的收入分別占同期總收入的16.8%、36.7%、49.5%及 58.8%。

巨星傳奇在則與周杰倫及其他“親友團”深度綁定。公司招股書顯示，巨星傳奇與周杰倫的經(jīng)紀公司杰威爾音樂簽訂了為期十年的IP授權協(xié)議，包括參與策劃了周杰倫的世界巡回演唱會《地表最強》，公司還為周杰倫量身打造真人秀節(jié)目《周游記》，2021年，這兩項業(yè)務收入分別占到公司總收入的82.5%和17.5%。

此外，周杰倫母親葉惠美還是公司股東是巨星傳奇公司股東。2021年11月，巨星傳奇與劉畊宏夫婦的藝人經(jīng)濟公司成立合營子公司，其中，巨星傳奇持有70%的股權。

由此不難看出，無論樂華娛樂還是巨星傳奇，其業(yè)務都高度依賴與明顯的合作，一旦與公司的合作終結，或者明星受到負面輿論影響，都會對公司的業(yè)務、財務狀況以經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

重啟招股，下調招股價能否重新燃起投資者的熱情？

通常情況下，重新招股調整發(fā)行價格將對投資者的投資決策和投資回報率產(chǎn)生影響，如果重新定價比原先的價格要低，可能會吸引更多的投資者。此前樂華娛樂在調整股價之后，獲得了超20倍的公開認購倍數(shù)。從股價表現(xiàn)看，樂華娛樂暗盤和上市首日股價表現(xiàn)不錯，樂華娛樂上市首日股價上漲48%。

簡單聊聊巨星傳奇基本面

超六成收入來源靠魔胴咖啡售賣，產(chǎn)品銷售收入與明星熱度直接掛鉤。

公司業(yè)務主要由兩部分構成：一是新零售業(yè)務，包括產(chǎn)品開發(fā)和供應；二是IP創(chuàng)造及營運業(yè)務，即IP內容創(chuàng)作及管理（包括媒體內容創(chuàng)作、活動策劃、明星IP管理），以及IP許可及銷售相關產(chǎn)品。

從整體業(yè)績看，2019年-2022年，該公司巨星傳奇分別實現(xiàn)營收8658.5萬元、4.57億元、3.65億元、3.44億元，同期，其凈利潤分別約為2355.9萬元、7806.00萬元、4360.0萬元、6038.9萬元。

從整體業(yè)績看，該公司的營收及利潤出現(xiàn)較大幅度的波動。被動背后與該公司健康管理產(chǎn)品的拳頭產(chǎn)品魔胴咖啡有直接關系。2020年-2022年，其魔胴咖啡的銷售收入分別為3.33億元、2.28億元、1.51億元，2021年、2022年，同比減幅分別為31.53%、33.77%。

據(jù)悉，魔胴咖啡支撐起了公司超六成的營收，這也是外界將該公司稱作“咖啡零售商”的根源所在。如果從咖啡零售的角度來看，與其他同類公司相比，魔胴咖啡的優(yōu)勢在于其明星光環(huán)，但是有多少投資者愿意為明星買單呢？看下樂華娛樂的股價表現(xiàn)就知道了。

更為重要的是，魔胴咖啡的銷售，與周杰倫、劉畊宏等明星熱度有直接的關系。

2020年初周杰倫參演的《周游記》在多個媒體平臺播出，節(jié)目中通過多種形式的廣告露出宣傳，疊加周杰倫卡通形象的加持，極大地提升了該款產(chǎn)品的知名度。同期，魔胴咖啡月銷量快速增長至2770萬元，月均銷量同比增長207.78%。同期公司年收入也同比增長超三倍，僅用時一年凈利潤就翻了兩倍多。

人無千日好，況且如今的娛樂明星“塌房”的事件屢見不鮮，巨星傳奇在不斷強化其IP創(chuàng)作及運營業(yè)務。

招股書顯示，2021年11月，巨星傳奇就與劉畊宏夫婦的藝人經(jīng)濟公司成立合營子公司“天賦星球”，其中，巨星傳奇持有70%的股權。

去年年初劉畊宏通過健身直播走紅。在巨星傳奇對劉畊宏夫婦IP的運營下，二人的抖音直播間、短視頻運營、帶貨、代言等變現(xiàn)渠道均有明顯拓展。數(shù)據(jù)顯示，2022年劉畊宏夫婦走紅后總計為公司帶來了約5525.8萬元營收，巨星傳奇圍繞劉畊宏及其相關IP的節(jié)目開發(fā)，帶動該公司IP創(chuàng)造及運營板塊收入上漲，去年該板塊業(yè)務收入同比增長62.7%至1.04億元。

與明星深度捆綁也是有一定好處的，可以減少營銷費用的投入。招股書顯示，2019年~2022年度，巨星傳奇的銷售及營銷開支分別為1404萬元、9490萬元、9380萬元及7240萬元，分別占同期總收入的16.6%、20.8%、25.7%及21.1%。

對比其他新零售企業(yè)，例如蕉下在2019~2021年的銷售成本分別為1.92億元、3.38億元及9.86億元，占收入比分別為49.3%、42%及40.3%。2019年、2020年和2021年，蕉下的廣告及營銷開支分別為3691.7萬元、1.19億元和5.86億元，占總收入的比例分別為9.6%、15.0%和24.4%。相比之下，與明星深度綁定的巨星傳奇，更具優(yōu)勢。

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