第一大客戶長城汽車銷售占比超20％，正恒動力業(yè)績會繼續(xù)“變臉”么？｜IPO觀察

電動車的滲透率日益提高，部分品牌的燃油車生存空間被壓縮，一些專注于燃油車發(fā)動機(jī)供應(yīng)鏈的汽車零部件企業(yè)，日子同樣不好過。

燃油車發(fā)動機(jī)缸體生產(chǎn)商成都正恒動力股份有限公司（下稱“正恒動力”）近日更新了招股書，繼續(xù)沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人為東吳證券。

(資料圖片)

對正恒動力而言，傳統(tǒng)燃油汽車客戶受到新能源汽車的不斷擠壓，主要產(chǎn)品市場占有率不足4%，跟下游整車主機(jī)廠難有較強(qiáng)議價能力，未來產(chǎn)品售價依然受制于年度降價條款，而且下游整車價格戰(zhàn)正酣，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這對中上游將會有傳導(dǎo)效應(yīng)。

正恒動力披露的2023年一季度收入和利潤，分別下滑接近15%和20%，業(yè)績未來會不會繼續(xù)“變臉”依然是未知數(shù)。

客戶主要是燃油車企

正恒動力是一家專業(yè)從事發(fā)動機(jī)缸體及相關(guān)汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括發(fā)動機(jī)缸體、缸蓋、軸承蓋、殼體等鑄鐵、鑄鋁精密零部件產(chǎn)品及配套工裝模具；除應(yīng)用于汽車領(lǐng)域外，也有部分零部件產(chǎn)品應(yīng)用于摩托車、船舶、軌道交通、農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械等其他領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年，該公司前五名客戶的銷售金額合計占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為77.83%、72.49%和75.03%。期中長城汽車（601633.SH）是第一大客戶，相應(yīng)銷售金額達(dá)到1.52億元，占營業(yè)收入的比例21.36%。

對此正恒動力解釋稱，主要是因為2022年向長城汽車量產(chǎn)供應(yīng)長城坦克500車型的鋁缸體成品導(dǎo)致對其收入大幅增加，長城汽車自2019年開始與公司合作，2020年到2021年度一直為公司前十大客戶，2019年、2020年和2021年向長城汽車的銷售收入分別為1264.77萬元、2399.35萬元和4130.76萬元。

公開信息顯示，長城汽車2019年全球銷量106.03萬輛；2022年，長城汽車總銷量為106.17萬輛，同比減少17.12%。可見四年期間長城汽車銷量并沒有增長，不過對正恒動力的采購，卻在四年間增加了超過10倍。

雖然跟長城汽車合作更緊密，但跟其他客戶合作并不那么愉快：2022年，正恒動力向吉利控股的銷售收入為3301.69萬元，吉利控股退出公司前五名客戶，主要是因為：正恒動力向吉利控股供應(yīng)的產(chǎn)品JL4T18C/JL4T18對應(yīng)的配套車型終端銷量持續(xù)下降，吉利控股優(yōu)先滿足自配產(chǎn)能，從而減少了向公司采購產(chǎn)品；同時因公司供應(yīng)的C00鐵缸體成品的毛利率偏低，公司結(jié)合自身產(chǎn)能情況，優(yōu)先滿足毛利率更高的鋁缸體機(jī)加業(yè)務(wù)，因此于2022年停止向吉利控股供應(yīng)C00鐵缸體成品。

正恒動力稱，公司新開發(fā)的電源插頭殼體等鋁制輕量化零部件產(chǎn)品可以應(yīng)用純電動和混動新能源汽車，但目前產(chǎn)品應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域的收入金額和比重均較低。2020年到2022年，新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)的收入金額分別為680.78萬元、1905.93萬元和5129.29萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為1.25%、3.04%和7.22%，絕對金額及所占比重均較小，目前營業(yè)收入主要仍集中在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域。

新能源汽車滲透率已經(jīng)突破30%。6月9日，中汽協(xié)發(fā)布2023年5月汽車工業(yè)產(chǎn)銷情況，5月，汽車產(chǎn)銷分別完成233.3萬輛和238.2萬輛，環(huán)比分別增長9.4%和10.3%，同比分別增長21.1%和27.9%。1~5月，汽車產(chǎn)銷分別完成1068.7萬輛和1061.7萬輛，同比均增長11.1%。5月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成71.3萬輛和71.7萬輛，同比分別增長53%和60.2%，市場占有率達(dá)到30.1%。1~5月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成300.5萬輛和294萬輛，同比分別增長45.1%和46.8%，市場占有率達(dá)到27.7%。

市占率不足4%，或面臨主機(jī)廠壓價

主要產(chǎn)品市場占有率不足4%，正恒動力還要面臨著整車主機(jī)廠的壓價。“發(fā)行人未在招股說明書中披露產(chǎn)品銷售價格聯(lián)動調(diào)節(jié)機(jī)制及針對主要客戶是否存在年降政策。”

問詢函當(dāng)中，監(jiān)管部門要求該公司，補(bǔ)充說明主要客戶是否與發(fā)行人約定年降安排，如是，請說明年降產(chǎn)品種類、降價幅度、執(zhí)行期間及報告期內(nèi)實際執(zhí)行情況；區(qū)分年降產(chǎn)品、非年降產(chǎn)品列示各期收入及占比，并結(jié)合前述情況分析年降政策對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響。

對此，正恒動力回應(yīng)稱，2020年到2022年，公司年降產(chǎn)品貢獻(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為58.80%、36.97%及21.79%。每年在與客戶制定產(chǎn)品銷售價格時，發(fā)行人會依據(jù)目前生產(chǎn)工藝、產(chǎn)能利用率、原材料價格等情況分析，與客戶進(jìn)行協(xié)商，最終敲定當(dāng)年產(chǎn)品銷售價格。

2020年到2022年，正恒動力發(fā)動機(jī)缸體產(chǎn)品銷量分別為74.57萬件、85.07萬件及85.58萬件，發(fā)動機(jī)缸體產(chǎn)品市場占有率保持穩(wěn)定上升趨勢。不過2022年市場占有率依然只有3.97%。正恒動力解釋：發(fā)動機(jī)零部件行業(yè)屬于充分競爭行業(yè)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)較多，競爭較為激烈。下游發(fā)動機(jī)主機(jī)廠、汽車整車廠選擇供應(yīng)商主要考慮發(fā)動機(jī)零部件供應(yīng)商及時供貨能力、產(chǎn)品質(zhì)量保障能力、同步研發(fā)能力和成本控制能力等。

2020年到2022年，正恒動力綜合毛利率分別為21.37%、21.40%和21.50%，銷售凈利率分別為9.62%、9.67%和10.42%，綜合毛利率和銷售凈利率水平隨著公司產(chǎn)品訂單和產(chǎn)能利用率的提升保持穩(wěn)定增長。

“每年降價其實屬于汽車零部件行業(yè)慣例，”有汽車零部件企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，近日為搶占市場份額，部分車企通過降價促銷刺激消費，導(dǎo)致汽車整車廠商的利潤進(jìn)一步下滑，將成本控制的壓力傳導(dǎo)給汽車零部件供應(yīng)商。國內(nèi)汽車零部件市場的集中度相對較低，隨著市場競爭加劇，利潤空間將被逐步壓縮，眾多汽車零部件供應(yīng)商在上半年都可能面臨著一定的業(yè)績壓力，預(yù)計正恒動力的毛利率水平要維持在20%以上并不容易。

正恒動力解釋，2023年第一季度，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費復(fù)蘇動能相對有限的背景下，同時受春節(jié)假期相對較早等因素的影響，下游客戶需求有限，汽車終端市場表現(xiàn)不佳，部分傳統(tǒng)燃油整車廠采取降庫存策略，對發(fā)行人產(chǎn)品的裝機(jī)需求量下降，導(dǎo)致發(fā)行人對上汽集團(tuán)（600104.SH）和南通億峰等傳統(tǒng)燃油車客戶的銷售收入下滑；同時，發(fā)行人在新能源產(chǎn)品訂單充足的情況下由于產(chǎn)線搭建、交貨進(jìn)度不及預(yù)期等因素使得新能源產(chǎn)品收入增長未能彌補(bǔ)部分客戶鑄鐵產(chǎn)品的收入減少。

正恒動力稱：第一季度營業(yè)收入實現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，同比下滑14.18%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1300.39萬元，較上年同比減少324.93萬元，降幅19.99%。

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